近日，廣東頂固集創(chuàng)家居股份有限公司(以下簡稱“頂固集創(chuàng)”)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2850萬股，募集資金6.69億元，用于中山年產(chǎn)30萬套定制家具建設、智能制造生產(chǎn)線建設、一體化信息系統(tǒng)升級技術改造、品牌及銷售渠道建設、其他與主營業(yè)務相關的營運資金等項目。
事實上，從2015年掛牌新三板以來，頂固集創(chuàng)融資動作頻繁，先后多次通過定向增發(fā)、申請銀行貸款和授信等途徑“補血”，力圖突破產(chǎn)能瓶頸。但同時，頂固集創(chuàng)面臨著應收賬款周轉率和存貨周轉率等指標遠低于行業(yè)平均水平、多個子公司虧損以及如何消化新增產(chǎn)能等問題。對于此次沖刺IPO，頂固集創(chuàng)在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，募投項目有利于解決產(chǎn)能瓶頸，擴大市場份額，增強公司核心競爭力和盈利能力。
運營資金承壓
頂固集創(chuàng)成立于2002年，主要從事定制衣柜及配套家具、精品五金、智能五金、定制生態(tài)門和其他智能家居產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2015年10月掛牌新三板后，頂固集創(chuàng)融資動作不斷，近兩年業(yè)績實現(xiàn)了較快發(fā)展。
招股書信息顯示，2014～2016年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.75億元、5.76億元、7.25億元，其中2015年和2016年分別增長21.26%、25.87%，3年復合增長率為 23.48%。同期凈利潤分別為426.61萬元、1887.62萬元、4042.12萬元，3年復合增長率達到207.80%。而營收和凈利潤增加的同時，其營業(yè)成本也以較快速度增長。2014～2016年，公司主營業(yè)務營業(yè)成本分別為2.98億元、3.72億元、4.60億元，其中2015年和2016年營業(yè)成本增幅分別達到24.83%、23.66%。
除了成本快速增長，報告期內頂固集創(chuàng)還保持著較高的資產(chǎn)負債率。2014～2016年，公司資產(chǎn)負債率分別為54.12%、53.15%、49.98%，公司負債總額分別為3.47億元、3.34億元、3.49億元，占資產(chǎn)總額比例分別為62.19%、59.22%、55.31%。
索菲亞衣柜
此外，記者通過梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，頂固集創(chuàng)的應收賬款周轉率和存貨周轉率遠遠低于同行業(yè)公司。2014～2016年，定制家居行業(yè)的平均應收賬款周轉率分別為173.09、293.86、451.62，而同期頂固集創(chuàng)為11.37、14.66、16.60，僅占行業(yè)水平的6.57%、4.99%、3.68%。2014～2016年，行業(yè)平均存貨周轉率分別為10.91、11.38、11.59，而同期頂固集創(chuàng)為2.65、3.06、4.27，僅占行業(yè)水平的24.29%、26.89%、36.84%。
頂固集創(chuàng)對此回復稱，應收賬款周轉率低，主要原因是大宗用戶銷售模式占比高于同行業(yè)可比公司，同時公司給予部分長期合作的經(jīng)銷商一定的臨時信用額，也會產(chǎn)生一定的應收賬款。存貨周轉率低，主要原因是可比公司均以定制家居業(yè)務為主，而頂固集創(chuàng)除定制家居業(yè)務外，還有較大比重的精品五金業(yè)務，存貨余額較高。隨著公司業(yè)務規(guī)模的提升，應收賬款周轉率和存貨周轉率有望得到提升。
頂固集創(chuàng)還表示，隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴張，前期投入開始逐漸發(fā)揮效益，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量持續(xù)增加，公司的長期償債能力有了較大提升，不存在較大的風險。
多個子公司虧損
根據(jù)頂固集創(chuàng)最新披露的2016年年報，該公司2016年在全國擁有7個子公司。其中，負責家具類產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的有成都頂固集成家居用品有限公司(以下簡稱“成都頂固”)、昆山頂固集成家居有限公司(以下簡稱“昆山頂固”)、三河頂固集成家居用品有限公司(以下簡稱“三河頂固”);負責家具類產(chǎn)品銷售的有北京頂固家居用品有限公司(以下簡稱“北京頂固”)、廣州頂固集創(chuàng)家居用品有限公司(以下簡稱“廣州頂固”)、佛山市頂固集創(chuàng)門業(yè)有限公司(以下簡稱“佛山頂固”);中山市頂固家居工程安裝有限公司(以下簡稱“中山頂固”)負責家具類產(chǎn)品的安裝。
頂固門店
根據(jù)職能定位，這7家子公司分別承擔不同區(qū)域的生產(chǎn)制造及區(qū)域市場的營銷開拓與推廣職能。佛山頂固負責定制生態(tài)門業(yè)務板塊、成都頂固負責定制衣柜西南區(qū)域的生產(chǎn)制造、三河頂固負責定制衣柜華北區(qū)域的生產(chǎn)制造、昆山頂固負責定制衣柜華東及華中區(qū)域的生產(chǎn)制造。
然而財務數(shù)據(jù)顯示，其中多個子公司存在不同程度的虧損。在2016年，僅有位于華南區(qū)域的佛山頂固和中山頂固凈資產(chǎn)和凈利潤兩項同時為正，其中佛山頂固凈利潤為50.33萬元，中山頂固凈利潤為124.24萬元。在剩余5個子公司中，成都頂固、昆山頂固和三河頂固2016年凈利潤為負，分別為-101.77萬元、-127.65萬元、-457.31萬元。北京頂固和廣州頂固凈資產(chǎn)為負，其中北京頂固凈資產(chǎn)為-457.99萬元，廣州頂固凈資產(chǎn)為-1537.59萬元，而其總資產(chǎn)僅為120.09萬元。
“企業(yè)凈資產(chǎn)為負，主要是歷年累積虧損導致的，表現(xiàn)在財務報表上，雖然當年凈利潤為正，但無法彌補歷年的累積虧損，就可能出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負的情況。”資深財經(jīng)法律專家、山東誠功(北京)律師事務所副主任張桂梅表示，子公司的虧損一定程度上會影響母公司的盈利狀況，這最終會體現(xiàn)在企業(yè)的合并報表數(shù)據(jù)上。
對于子公司虧損，頂固集創(chuàng)在接受記者采訪時表示，2016年部分原材料價格上漲，各子公司制造運營成本增加。成都頂固新增14400平方米廠房，受折舊攤銷、前期管理費用等因素影響，導致子公司毛利降低，從而導致子公司虧損。
日前，記者按照工商登記地址實地走訪了位于北京市朝陽區(qū)朝陽北路11號樓的北京頂固，但此處只有一間辦公室，工作人員表示這里是五金業(yè)務辦事處，與家居業(yè)務分開辦公。隨后記者致電北京頂固家居板塊負責人汝延新，對方表示公司于2016年底注銷了三河頂固，目前頂固集創(chuàng)在華北已沒有生產(chǎn)基地。
“產(chǎn)能分散的格局不利于公司提升產(chǎn)能效率和規(guī)模效應，且易增加原材料等物料的儲備和占用，降低公司的存貨及資產(chǎn)周轉速率。”頂固集創(chuàng)方面表示，定制家居生產(chǎn)的工藝和流程較為復雜，對生產(chǎn)基地的廠房面積、人員配置、成本控制等均有一定的要求，如果不利于集約化發(fā)展，公司將會謹慎考慮生產(chǎn)訂單的調派和轉移。而隨著中山總部生產(chǎn)基地的擴大，將分解三河子公司負責華北區(qū)域定制衣柜生產(chǎn)制造的功能。
頂固董事長林新達
產(chǎn)能消化待考
“頂固五金雖然在行業(yè)內有知名度，但產(chǎn)品定價偏高，且五金種類較少，如果沒有穩(wěn)定的客戶源很難經(jīng)營。”日前，記者實地走訪了位于北京市通州區(qū)的鄧家窯綜合建材市場，代理了多年頂固五金的王女士表示，高庫存是經(jīng)營中最大的問題。
不過在此次募投項目中，頂固集創(chuàng)明顯在保持傳統(tǒng)五金品牌的基礎上，發(fā)力定制家居板塊。招股書信息顯示，頂固集創(chuàng)擬將募集資金中3.55億元用于“中山年產(chǎn)30萬套定制家具建設項目”，同時進行智能制造生產(chǎn)線建設、一體化信息系統(tǒng)升級技術改造，力圖擴大生產(chǎn)能力。
“目前家居行業(yè)總體上仍然是供過于求，企業(yè)在擴大產(chǎn)能的同時必須考慮如何消化新增產(chǎn)能。”中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信表示，隨著家居行業(yè)競爭日益激烈，在原材料價格上漲、運輸成本增加、環(huán)保壓力等影響下，不少中小企業(yè)的生存空間被壓縮，而大企業(yè)的競爭也日益加劇。
事實上，不少品牌企業(yè)已經(jīng)紛紛涉足定制家居領域。除了已經(jīng)會師資本市場的定制家居行業(yè)“四巨頭”——索菲亞、好萊客、尚品宅配、歐派家居，2017年以來，皮阿諾、金牌廚柜、志邦廚柜、我樂家居等爭相上市。
值得注意的是，這些企業(yè)的產(chǎn)能擴張計劃基本上都是在未來兩至三年內正式投產(chǎn)，而規(guī)模效應一旦形成，定制市場的蛋糕將越分越小，產(chǎn)能消化問題不容忽視。
此外，頂固集創(chuàng)采取以經(jīng)銷商銷售為核心、大宗用戶為輔的經(jīng)營模式。2014～2016年，公司以經(jīng)銷模式完成營業(yè)收入4.25億元、5.21億元、6.38億元，占總營業(yè)收入比例為90.18%、91.24%、88.85%。但定制化產(chǎn)品要經(jīng)過上門測量、個性設計以及上門安裝等流程，經(jīng)銷商介入增加了很多不確定性。
對此，頂固集創(chuàng)表示，公司推行以市場為導向的戰(zhàn)略，為屬下各核心產(chǎn)品分別設立了專職的渠道開發(fā)維護隊伍，形成了一套成熟、完善的渠道開發(fā)管理制度。而“中山年產(chǎn)30萬套定制家具建設項目”主要是為擴大公司定制衣柜產(chǎn)品的產(chǎn)能，通過建設、引進新型柔性化生產(chǎn)線，大幅提升公司定制衣柜產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，解決制約公司快速發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸問題。公司會在最短的時間內縮小與業(yè)內領先對手在銷售網(wǎng)點數(shù)量方面的差距，提升行業(yè)競爭力和市場占有率，項目實施迫在眉睫。
